上市半年业绩变脸：海安集团Q1利润骤降六成，海外与成本双重夹击

核心速览

登陆深市仅六个月，全钢巨胎龙头海安集团（001233.SZ）便交出一份“寒意十足”的2026年一季报：归母净利5313万元，同比大跌62.7%；扣非净利更是缩水64.1%。海外矿山需求疲软、天然橡胶价格高企、美元走软带来的汇兑损失，三股力量同时挤压，令公司盈利空间急剧收窄。

盈利指标全面失速

2025全年，公司营收22.32亿元，同比微降2.94%，为近五年来首次负增长；归母净利5.60亿元，下滑17.59%。进入2026年，颓势加速——Q1毛利率38.31%，同比骤降8.6个百分点；净利率仅11.20%，同比腰斩。加权平均净资产收益率跌至1.13%，现金回流虽因预收承包款短暂改善，但核心造血能力仍待观察。

海外“单腿走路”风险显现

境外收入长期占比超六成，其中俄罗斯煤矿一度贡献半壁江山。2025年俄矿区开工率不足，导致公司海外收入同比下降13.68%至14.6亿元。公司虽紧急转向铜金矿客户，但订单爬坡慢、项目周期长，短期难以填补缺口。2026年初，个别矿方减产，新签项目又需高价外购轮胎，运营端“进退失据”。

成本与汇率夹击

天然橡胶价格在2024H2-2025H1持续冲高，成本端滞后传导令2025年综合生产成本抬升近4%。叠加销售、管理费用同比分别增长26.83%、16.02%，毛利率被快速吞噬。2026年Q1营业总成本同比再增31.29%，远超1.3%的营收增速。同时，美元贬值导致汇兑收益转为亏损，成为压垮净利的“最后一根稻草”。

国内市场“以价换量”难救场

2025年境内收入7.72亿元，同比增幅26.94%，但毛利率骤降6.26个百分点至41.63%，价格竞争激烈。应收账款激增36.24%，周转天数拉长至121.6天，显示销售端放宽信用以保份额，却进一步加剧现金流压力。

展望：爬坡期的阵痛

公司正推进多元矿种战略、优化客户结构，并试图通过套保与定价机制对冲橡胶价格波动。然而，在海外需求尚未回暖、成本端仍居高位、汇率不确定性高企的三重背景下，2026年剩余季度业绩能否止跌，仍需观察订单释放节奏与内部降本成效。