赤字恐慌与通胀升温共振　2024年首现外资撤离日本超长债

外资罕见撤退：日本超长债4月净流出813亿日元

日本证券业协会(JSDA)最新披露，海外资金在2024年4月净卖出超10年期日债813亿日元，为2023年12月以来首度月度净流出。随着日本央行持续缩减购债规模，国际投资者对日债定价的话语权显著放大，本次撤离被视作超长端收益率节节攀升的导火索之一。

本土险资“接棒”增持，30年收益率飙至4.2%

与外资背道而驰，日本寿险与财险公司4月合计净买入超长期国债3272亿日元，创下九个月新高。然而，险资的承接并未阻挡收益率上行脚步——30年期JGB本周一度触及4.20%，刷新1999年该券种上市以来的纪录，10年期与30年期利差同步走阔。

财政风险溢价抬头：债务率250%引发警觉

OECD报告显示，2024年日本政府债务已膨胀至GDP的约206%，在成员国中居首；财务省口径更显示总债务率逼近250%。市场担心若再推追加预算，财政纪律将进一步松懈，推高“财政风险溢价”。三菱UFJ摩根士丹利证券指出，自2025年10月高市早苗上台力推扩张性财政以来，长端收益率已累积抬升逾100基点。

输入性通胀卷土重来，核心CPI五个月首加速

中东地缘冲突推升能源价格，日本3月核心CPI同比升至1.8%，批发价格指数4月更跳涨4.9%，远超预期。央行已把2026财年核心通胀预期从1.9%上调至2.8%，物价“第二轮效应”令政策委员倾向提前加息。

全球长债风暴：日债成波动放大器

美、英、德、法长债同步遭抛售，能源风险溢价取代“降息交易”成为主旋律。作为全球最大债权国，日本收益率飙升触发套利拆仓，资金加速回流东京，放大海外股债波动。市场开始重估“安全资产”概念，要求主权债提供更高风险补偿。

六月加息窗口？七成经济学家押注25基点

路透最新调查显示，65%的受访经济学家预计日本央行将在6月把政策利率从0.75%上调至1%。4月会议纪要显示，九名委员中三人赞成立即加息，且多数认为中东局势可能提前把基础通胀推升至2%目标上方。不过，巨额债务与金融稳定顾虑令央行大概率采取“小步快跑”策略，强调后续路径仍视数据而定。

后市展望：收益率高位震荡，债市情绪仍脆弱

若6月加息兑现，日债收益率或短暂冲高后震荡整固；若央行再度“爽约”，避险买盘或带动长端利率回落，但财政扩张与通胀黏性决定了收益率难以趋势性下行。投资者需警惕日元贬值—输入通胀—加息预期之间的负反馈循环，以及全球套利盘进一步平仓所引发的流动性抽紧风险。