5月25日，布伦特原油跌破百美元大关、美油失守92美元，单日跌幅逾5%。就在空头狂欢之际，凯雷集团能源首席策略师杰夫·柯里却抛出“亚洲油市已逼近最低运营库存，欧洲只剩四周缓冲，美国7月或见真短缺”的严厉警告。行情与警告背道而驰，令投资者直呼“看不懂”。
柯里提醒，全球油罐里看似充裕的原油，相当一部分是维系管道与港口运转的“底液”，无法瞬间释放。真正可投入市场的“活油”比例极低，亚洲已触及安全下限，欧洲正快速逼近，美国驾车季尚未全面启动，库存却每日被迅速蚕食。
自霍尔木兹海峡受阻以来，中东成品油外流量锐减。新加坡炼能紧张已从航煤转向柴油，后者报价罕见高于航空燃油，显示工业燃料开始承受供应挤压。柯里预计，欧洲将在6月复制这一场景，美国卡车与收割机用油高峰则可能在7月放大缺口。
过去两个月，美国SPR日均释放近百万桶，却几乎全部装船驶向欧洲。“这等于把自家的应急粮运往别人家厨房，”柯里评论，“一旦SPR降至警戒区间，华盛顿将失去最大的地缘筹码，而市场也将同时失去最后的缓冲垫。”
面对油价高企，白宫内部曾讨论暂停联邦汽油税。柯里直言政策噱头大于实质：“减税无法变出一桶额外的原油，唯有把实物油流重新注入市场，才能避免‘红色区域’。”国际能源署亦同步示警，若中东出口不恢复，7—8月全球或直面“断供”冲击。
特朗普周末一句“协议接近达成”触发空头砸盘，油价瞬间抹去地缘溢价。但柯里指出，海峡即使明天重开，从通知油轮到装港、检验、分销仍需数周；且过去47年来，伊朗从未拥有如此强势的谈判地位——每一天库存下降，都在为德黑兰增添筹码。
当前暴跌更多反映“和平溢价”提前计入，而非供应改善。历史经验显示，当可用库存跌破某阈值，价格往往以“跳空”方式修复。柯里暗示，若投资者把眼前的回调视为新空入场点，很可能掉进“基本面陷阱”。
在霍尔木兹通道真正畅通前，任何谈判风吹草动都会放大油价振幅。亚洲炼厂已提高检修率以延长原料寿命，欧洲正在竞价抢购西非现货，美国汽柴裂解价差升至十年高位。只要“可动用库存”继续下滑， Brent重返三位数只是时间问题。
截至北京时间25日15:20，NYMEX WTI原油主力合约报92.51美元/桶，日内小幅回升，但市场对地缘与库存的博弈远未结束。